四、行业特点

（一）行业特征

1、新能源汽车动力电池行业已经脱离政策刺激的产业培育期，进入全行业的高速成长期。2、高端产品与中高端产品供不应求。3、中端产品和中低端也进入行业的景气阶段。4、经过近几年资本市场的促进，锂电池行业呈现出初步的龙头化和子行业细分化的趋势，但整个行业仍表现出散小乱的基础特征。5、锂电池产业在新的应用场景上不断拓展和增量。6、与新能源汽车相关的产业链基本上都有6-9个月的账期。

（二）发展趋势

1、新能源汽车产业高速发展将引发行业新一轮创新热潮。2、新能源汽车产业引擎化趋势将强力拉动锂离子电池产业。3、新能源汽车产业高速发展将引发高端产品较大供给缺口和存量市场的结构性调整。4、在产业周期和发展阶段方面，增量市场爆发期和存量市场重构期同时存在，目前处于5左右年的产业高速成长期，5-8年后可能达到市场饱和期，8-10年以后会出现出清期。

（三）市场空间

1、新能源汽车行业方面

2020年中国车用动力电池出货量为80GWh，同比增长12.7%，占中国锂电池市场56%的份额，远超其他应用终端，以后5年内的复合增长率最低在25%以上。

2、分布式能源与分布式储能方面

据高工产研锂电研究所（GGII）统计数据显示，2020年中国储能电池市场出货量为16.2GWh，同比增长71%。相比于2019年，电力储能市场快速增长是带动国内储能锂电池出货量增长的主要原因。2020年电力储能同比大幅增长的主要原因为：1）发电侧重点与新能源发电配套解决消纳问题（2020年主要热点），与火电机组联合参与电网调频等辅助服务，获得相应的调频补偿收益；2）电网侧调频调峰出现市场增量，以锰酸锂电池为代表的调频市场出现一定增量；3）分布式储能领域重点配套光伏、分散式风电等领域，形成分布式风光储系统。GGII预计储能市场未来几年仍将加速发展，到2025年储能电池出货量将达到68GWh，未来四年年复合增长率32.3%。

3、在低速交通交通领域（电动自行车、电动三轮车、电动低速小型四轮）

2020年锂电二轮车用锂电池（含共享电单车、共享换电柜）出货9.7GWh，同比增长78%，主要是受锂电轻型车市场需求大幅增长所致。锂电轻型车市场出现大幅增长的主要原因有：1）疫情导致出行方式改变，消费者对于电动轻型车需求增长，尤其是电动两轮车；2）中国3C标准执行，新产两轮车锂电池应用占比提升，对铅酸电池替代加速；3）由于疫情影响，加上欧洲国家对电动两轮车的高额补贴，2020年国外市场需求翻倍增长，带动国内两轮车以及上游锂电池出货提升；4）此外2020年国内共享电单车市场投放量同比增加310%，共享电单车用换电柜投放量同比增长150%，带动上游锂电池需求。未来几年，随着国内共享市场规模提升，行业标准化、规范化逐渐完善，以及锂电池替代铅酸加速，GGII预测，到2025年中国锂电轻型车用锂电池出货量将达到35GWh。

4、在电动工具锂离子电池方面

2020年国内电动工具用锂电池出货5.6GWh，同比增长124%。电动工具用锂电池市场出现大幅增长的主要原因有：1）以TTI为首的国际电动工具终端企业逐渐将产业链转向中国，促进国内电动工具锂电池产业加快行业转型与布局；2）疫情导致家庭DIY工具、无绳化电动工具需求提升，带动上游锂电池需求提升；3）电动工具由有线逐步切换到无线，无线电动工具对动力要求比较高，使得单个电动工具使用电池数量增加，带动锂电池出货量提升；4）以LG、SDI、松下为代表的国外电动工具用锂电池企业2020年逐渐将自身产线收缩用于生产动力电池，减少了电动工具用圆柱电池供应量，这部分减少的空间迅速被国内圆柱电池企业所占据。GGII预计，随着国内圆柱锂电池企业加速对LG、SDI和松下的替代，未来五年我国电动工具用锂电池市场将维持19%的年复合增长率。

4、在工业、仓储、物流、港口等动力承载方面

目前，AGV小车（物流机器人）、电动卡车等短途运输工作已经成为工业、仓储、物流和港口自动化的标准配置，是锂离子电池重要的新增应用场景。因为自动力、数字化是智能制造2025的重要内容和发展方向，根据目前的观察此类应用场景在不断增多，具有持续的暴发力，且需求量是紧次于新能源汽车的量级，预计会成为今后3-5的增长点。

（四）竞争格局

1、全球锂离子电池产业竞争格局

日韩企业在全球新能源动力锂电池中居主导地位。2021年前8个月，LG能源解决方案公司的24.5%，SK创新在电动汽车电池市场的份额为5.5%，三星SDI为3.4%。这三大韩国厂商今年前8个月在全球电动汽车电池市场的份额，就达到了34.5%。

2、我国锂离子电池产业竞争格局

以宁德时代为首的上市公司和央企国企在整体占据主导地位。国内2021年1-8月份装机量排名为：宁德时代39.22GWh，占比49.4%，比亚迪13.62GWh，占比17.2%，LG化学5.93GWh，占比7.5%，以后是中航锂电、国轩高科和亿纬锂能。

（五）机遇

锂电池产业表现现的机遇有以下几个方面：1.龙头企业产能暴发带来中长期项目融资的机会，因项目融资与发债、融资租赁等相比有期限长、还款方式灵活等具有很强的竞争力；2.龙头企业上下游之间的供应链金融的机会；3.从择时角度看，细分子行业龙头的国有资产贷款、中小企业短期融资和传统能源企业的转型都有一定的业务量。

（六）风险

从短期看，锂电池行业正在经历一次5-8年的行业上升期，宏观上和行业上没有太大风险。风险主要集中在一线操作人员的风险识别和后台的风险审批偏好上，一线操作人员对于产品竞争力、经营团队等个别风险因素的判断决定个别业务的具体风险，后台审批人员不能从根本上认识行业带来的机遇可能会错失机业机遇。

五、行业盈利模式

（一）收入端影响因素

 从国内角度看，收入端的影响因素主要是国际锂电池一线生产商放弃电动工具等市场会给中国企业带来产业补充的巨大空间，同时国内新产业的快速发展也会带来新增市场。但上游原材料上涨，一定程度上会影响竞争力较弱的低端生产商的盈利能力，但对于中低端之上的生产商影响不大，因为目前的市场状态是供小于求，锂电池生产商的成本转移能力比较强。

（二）成本端影响因素

从年初到现在，受国际大宗商品价格和需求量增大的影响，锂电池的原材料都在上涨，部分原材料上涨幅度超过200%，对整个产业链有一定的影响。

（三）毛利率和净利率端影响因素

整体上，锂电池行业毛利率维持在20%-30%之间，一线企业的毛利率更高，锂电池行业因为有6-9个月账期，其隐含的财务费用是比较重要的成本，其他期限费用的水平正常。另外，锂电池产业的生产效率提升很快，其整体产业的制造费用一直处于下降态势。

六、行业最新动态

（一）重大政策

1、在“双碳”宏观政策方面

由于异常气候对社会的影响日益加深，全世界范围内更加关注气候变化对人类社会的影响。为应对气候变化，2020年9月中国提出了努力争取2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和的新目标。“双碳”工作是当前中国政府既定的宏观工作，对对产业结构和企业竞争产生实质性影响。

2、在新能源汽车方面

2021年7月30日，中共中央政治局召开经济分析会，宣布要加快新能源汽车发展。在经济周期方面，根据康波周期学者的研究，当前经济在长周期上处于萧条阶段，互联网、移动互联网等信息化已经达到技术泛化的阶段，对经济的拉动效应在逐步减弱，同时全球的债务已经发展到相当严重的水平，中国政府、企业和居民三个部门的杠杆已经到了警戒水平，新的发展动能并没有找到，经济有空中停车的风险。730政治局经济会议表明，中国政府急需有一个产业能代替房地产的引擎作用，拉动经济增长。根据该次会议的表述，结合新能源汽车的行业表现，新能源汽车行业很有可能被委以重任，接棒房地产成为中国经济新的引擎，当然这个判断还需要观察和实践的印证。

美国时间8月5日，拜登政府宣布美国于2030年新能源汽车的销售量要达到50%。目前，全社会对节能减排、发展新能源、加快新能源汽车发展已经达成一致认识，全社会在期待一场新能源革命，期待新能源汽车能在最短时间内彻底取代燃油汽车，这将成为该项目中长期的促进因素。

在行业周期方面，新能源汽车的发展速度一骑绝尘，成为当下经济中为数不多的亮点，动力锂电池供不应求，锂电池钢壳行业定单饱满，行业进入长周期景气阶段。在动力锂电池需求爆棚的情况下，以松下、LG为代表的高端锂电池厂商全力满足和拓展新能源汽车市场，已经通知原来下游客户，在1-2年内断供锂电池，要求在限定期限内自寻供应链。

在产业政策方面，汽车制造领域的“双积分”政策、加快新能源汽车发展的具体措施等都成为锂电池钢壳产业的拉动因素，在中长期促进该行业发展。

在税收方面，新能源汽车的优惠措施将延长到2022年。

3、在分布式能源和分布式储能方面

2021年7月15日，国家发展改革委、国家能源局《关于加快推动新型储能发展的指导意见》（发改能源规〔2021〕1051号），抽水蓄能和新型储能是支撑新型电力系统的重要技术和基础装备，对推动能源绿色转型、应对极端事件、保障能源安全、促进能源高质量发展、支撑应对气候变化目标实现具有重要意义。到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。新型储能技术创新能力显著提高，核心技术装备自主可控水平大幅提升，在高安全、低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步，标准体系基本完善，产业体系日趋完备，市场环境和商业模式基本成熟，装机规模达3000万千瓦以上。新型储能在推动能源领域碳达峰碳中和过程中发挥显著作用。到2030年，实现新型储能全面市场化发展。新型储能核心技术装备自主可控，技术创新和产业水平稳居全球前列，标准体系、市场机制、商业模式成熟健全，与电力系统各环节深度融合发展，装机规模基本满足新型电力系统相应需求。新型储能成为能源领域碳达峰碳中和的关键支撑之一。

4、在电动自行车等低速电动交通工具方面

2021年新国标电动车标准有“装配完整的电动自行车的整车质量小于或等于55kg”，且全行业必须进行3C认证。普通铅酸电池组的重量在16-18kg，结合3C认证，在设计和应用上铅酸电池已经被排除在电动自行车之外，整个电动自动车产业将会迎来3-5年电池锂电化的阶段。

（二）重大事件

据 nikkei 报道，东芝日前发布消息称，开发出了可在卡车及巴士等大型纯电动汽车 （EV） 上使用的大容量锂离子电池试制品。这是负极材料使用稀有金属“铌 (Nb)” 的氧化物的电池，可将电池容量提高到原来 1.5 倍。东芝计划 2023 年度推出产品及量产。东芝与双日及巴西的矿产企业 CBMM 的三方签订了共同开发协议。三方将合作推出产品及量产。还将在实际车辆上实施验证试验，收集运行数据等。

（三）重点龙头企业动态

1、以特斯拉为代表的美韩企业向大容量电池进行产业微创新。特斯拉不仅有全球最先进的电池管理技术，而且在锂电池领域不断进行新尝试和创新。目前，特斯拉的4680电池已经完成技术设计和测试工作，正在进行产业应用和测试，如果测算顺利，预计最少需要3年左右时间才能完成供应链的配套，大规模生产需要5年左右。

2、以宁德时代、比亚迪为代表的中国企业向钠锂子、异型电池等方向进行产业微创新，且取得一定成绩。目前，

3、受需求拉动，以宁德时代为代表的中国企业正在以极高的速度扩张产能。

七、授信策略

（一）如果能确定锂离子电池产业进入全行5-8年的高速增长期，可以考虑针对该类行业的项目融资产品，用中长期产品享受行业暴发期的红利。项目融资产品的授信策略和要点：1.针对行业龙头、细分子行龙头、主流原材料供应商、产品替代型的技术、新型装备制造类的机械加工厂家等；2.期限控制在5左右，最长期不超过7年，即能基本满足行业需要，又能跨界打击融资租赁等同类型融资产品。

（二）如果可以确定锂离子电池的行业景气周期，可以考虑针对中小企业的择时型金融服务。在授信指引中，可以考虑在未来3-5年内支持一批锂离子电池中小企业的3-5年的固定资产贷款、流动资金需求等。

八、锂离子电池产业的信贷综合服务方案

（一）首选支持具有跨周期特征的锂离子电池的龙头企业、细分子行业龙头和竞争力强的前端供应链企业。该类企业具有比较强的抗风险能力和发展潜力，可使用项目融资与供应链金融等产品强化对整个产业链的渗透，享受到高成长行业、强主体和产业链开发的综合红利。这类客户的需求是中长期的信贷支持，所以要观察和把握对方的痛点和需求点，利用项目融资等中长期产品营销，利用供应链金融等产品进行产业参透，提供综合性的金融服务。

（二）在把握产业发展趋势和周期的基础上分阶段支持锂离子电池的中小企业。择时对于中小企业是核心要求，在增量市场暴发时，全产业链的大中小企业都会有一个发展周期，有必要把握行业的上升期，以流动资金贷款、贸易融资和供应链金融为主，结合其他类型的金融服务，可以享受到中小企业发展期高溢价。

九、锂电池行业风险因素

（一）全行业产能过剩问题

目前，全国各大锂离子电池企业都在扩大产能，据电池中国公开信息，在2-3年之内投产的新产能达到最少300GWh。如果电池产业仍然高景气，在未来3-5年内还会有源源不断的新产能投入市场，全行业产能过剩是5年之后的大概率事件。

观察指标和解决方案：1.观察新能源汽车的增长速度这一先导指标，一旦新能源汽车产业出现增长疲弱，就需要立即注意后端行业的风险传导。我们感觉新能源汽车行业复合增长率小于20%时，就是前端锂电池行业整合的开始，原因是前端产业会随着后端需求的拉动盲目扩张；2.行业毛利率的长周期趋势性波动是解决行业产能过剩的有效指标；

（二）密切观察替代技术和自身技术叠代的影响

锂离子电池的替代技术也在不断发展和成熟，不排除燃料电池、钠离子电池等其他技术路径出现产业革命，对锂离子电池形成行业替代。

观察指标和解决方案：1.观察氢燃料电池的降本速度。目前，在中央政府的政策刺激下，燃料电池的行业应用已经启动，但还处于产业的补贴和预热阶段，重要观察氢燃料电池的降本速度，如果发展1:1.5左右的公里成本时，就需要特别注意产业替代的可能性；2.观察纳离子电池的产业应用和石墨烯等新材料在锂离子电池中的应用。目前，以日本为首的新材料开发速度比较迅速，而且具有很强的产业应用能力，据业内人士预计，日本企业已经开发出18650型号7500mAh的产品。如果出现新材料的应用突破，也会对产业链内部形成比较强的整合力量。